Asuransi Jiwa AS dan Eropa Siap Hadapi Tantangan dari Risiko Paparan CRE

Media Asuransi, GLOBAL – Fitch Ratings menyatakan bahwa perusahaan asuransi jiwa AS dan Eropa yang diperingkat, berada dalam posisi yang baik untuk menghadapi tantangan yang meningkat dari naiknya kerugian dan jatuhnya valuasi real estate komersial (CRE).

Eksposur CRE perusahaan asuransi jiwa AS sebagian besar melalui pinjaman hipotek komersial, dengan eksposur yang lebih sederhana pada sekuritas yang didukung hipotek komersial (CMBS) kurang dari 5% dari kas dan aset yang diinvestasikan, dengan ekuitas real estate bukan alokasi yang berarti.

Pinjaman hipotek terdiri dari 13% dari portofolio perusahaan asuransi jiwa AS pada tahun 2022, sekitar 85% di antaranya adalah pinjaman hipotek komersial (CML). Pinjaman ini sebagian besar berkualitas tinggi dan terdiversifikasi, dengan 90% dari CML berperingkat CM1 atau CM2 berdasarkan NAIC, bersama dengan hipotek bermasalah yang minimal dan rasio pinjaman-terhadap-nilai rata-rata sebesar 54% pada akhir tahun 2022.

|Baca juga: Pasar Reasuransi Properti & Kecelakaan Global Diperkirakan Capai US$478,97 Miliar

“Kami memperkirakan akan melihat penurunan lanjutan pada CML AS seiring dengan penurunan valuasi dan peningkatan kerugian di tengah latar belakang ekonomi yang memburuk, “ jelas Fitch.

Hal yang menguntungkan, perusahaan asuransi jiwa umumnya merupakan pemberi pinjaman konservatif dengan rekam jejak yang kuat dan eksposur yang terdiversifikasi berdasarkan geografi dan jenis properti.

Portofolio perusahaan asuransi jiwa saat ini diposisikan lebih konservatif dibandingkan saat memasuki KKG, berdasarkan metrik risiko utama. Karena tingkat gagal bayar agregat kumulatif untuk perusahaan asuransi dengan peringkat besar adalah 4,4%.

Perusahaan asuransi jiwa AS memiliki 13% dari agregat portofolio investasi mereka dalam pinjaman hipotek, atau 1,6x modal, pada akhir tahun 2022, yang berada di atas tingkat historis 8%-12% tetapi stabil secara year on year (yoy).

Valuasi perkantoran dan ritel kemungkinan akan turun lebih lanjut dalam jangka menengah, dengan perkantoran yang paling tertekan oleh penurunan tingkat hunian. Perusahaan asuransi AS terus mengurangi subsektor ini, dan berfokus pada multifamily dan industri.

“Kami memperkirakan pertumbuhan NOI negatif yang berkelanjutan untuk properti perkantoran pada tahun 2023, dengan tunggakan kredit perkantoran dalam peringkat CMBS yang diperingkat Fitch meningkat dua kali lipat menjadi 3,5% hingga 4,0% pada akhir tahun 2023 dibandingkan 1,8% pada bulan Mei,” tambahnya.

Penurunan di seluruh jenis properti dan meningkatnya risiko resesi akan berkontribusi pada pertumbuhan pinjaman hipotek yang moderat dalam waktu dekat. Pertumbuhan originasi keluarga tunggal akan melambat ke tingkat moderat pada 2H23 dan 2024 karena suku bunga yang lebih tinggi, yang memperlambat permintaan di tengah kondisi ekonomi yang memburuk.

|Baca juga: Bisnis Asuransi Properti di Prancis Diperkirakan Tetap Merugi dalam 5 tahun ke Depan

Eksposur CRE perusahaan asuransi Eropa adalah 4,1% dari aset agregat sebesar EUR11,5 triliun pada akhir kuartal III/2022, dengan eksposur investasi CRE langsung sebesar EUR202 miliar, atau 1,8% dari total aset.

Di bawah aturan Solvabilitas II Uni Eropa, CRE memiliki biaya modal yang relatif tinggi sebesar 25%, yang dapat mengurangi permintaan dan menekan valuasi. Aset CRE tidak dapat digunakan untuk lindung nilai risiko suku bunga sehingga membatasi konsentrasi aset CRE.

Perusahaan asuransi Eropa memiliki ruang peringkat yang cukup untuk menghadapi penurunan moderat dalam nilai CRE, meskipun krisis sistemik akan memberikan tekanan yang lebih besar pada masing-masing emiten dengan eksposur yang lebih besar. “Kami memperkirakan bahwa basis modal agregat perusahaan asuransi Uni Eropa akan menurun sebesar 7%, dengan asumsi penghapusan penuh atas kepemilikan CRE secara langsung,” tambah Fitch.

Eksposur CRE langsung perusahaan asuransi Eropa sangat terkonsentrasi, dengan 10 grup asuransi menyumbang 77% dari eksposur. Sementara itu, eksposur tidak langsung, yang mencakup semua bentuk pinjaman dan kepemilikan ekuitas dalam kendaraan investasi real estate, lebih terdistribusi secara luas, dengan perusahaan asuransi yang sama hanya mencakup sekitar 37%.

Perusahaan asuransi jiwa AS dan Eropa tunduk pada penghapusan aset dalam portofolio real estate. Meskipun Fitch tidak melihat modal perusahaan asuransi jiwa AS dilebih-lebihkan, mungkin untuk beberapa emiten Eropa.

Pada tahun 2022, valuasi properti investasi perusahaan-perusahaan Uni Eropa tidak menurun seiring dengan instrumen yang dikuotasi, seperti obligasi dan ekuitas jangka panjang, meskipun ada kenaikan suku bunga jangka panjang yang meluas. Namun, perusahaan asuransi umumnya memiliki likuiditas yang cukup dan oleh karena itu tidak mungkin harus menjual aset real estat dengan penilaian yang tertekan. Sebagian besar perusahaan asuransi yang berinvestasi langsung di real estate memiliki periode kepemilikan yang panjang.