Fitch Catat Risiko Refinancing Obligasi Global Meningkat

Media Asuransi, GLOBAL – Fitch Ratings mencatat risiko refinancing meningkat bagi penerbit surat utang (obligasi) global karena akses pasar obligasi mereka menjadi kurang dapat diandalkan, dan karena tantangan dalam melaksanakan rencana deleverage di tengah tekanan pada tingkat penagihan.

Beberapa penerbit obligasi yang lebih kuat baru-baru ini mengakses pasar, tetapi mereka yang memiliki profil kredit yang lebih lemah atau utang yang jatuh tempo dalam waktu dekat mungkin kesulitan untuk melakukan pembiayaan kembali dengan biaya yang terjangkau.

“Penerbit obligasi meminjam untuk mendanai perolehan kredit bermasalah (NPL) dari bank dan kreditor asal lainnya dengan harga diskon, yang kemudian mereka kumpulkan dengan menghasilkan keuntungan, biasanya selama beberapa tahun. Sektor ini tumbuh secara signifikan pada periode tingkat suku bunga rendah antara krisis keuangan global tahun 2007–2008 dan pandemi, dan juga mendapat manfaat dari tekanan peraturan terhadap bank untuk melepas aset-aset bermasalah,” tulis Fitch dalam laporan dikutip, Senin, 27 Mei 2024.

|Baca juga: Pasar Obligasi Masih Menjanjikan Seiring Potensi Pemangkasan Suku Bunga

Kenaikan suku bunga pada tahun 2022 dan 2023 telah mendorong kenaikan biaya pendanaan, sehingga meningkatkan perlunya disiplin penetapan harga saat mengakuisisi portofolio NPL baru. Suku bunga yang lebih tinggi juga cenderung mengikis profitabilitas portofolio yang ditagih sebagian karena kapasitas pembayaran debitur yang mendasarinya terhimpit oleh tekanan biaya hidup.

Fitch memiliki prospek sektor yang ‘memburuk’ bagi penerbit obligasi pada tahun 2024, dan menurunkan peringkat Intrum sebesar dua tingkat pada bulan Maret dan Lowell sebesar satu tingkat pada bulan Mei 2024. Peringkat penerbit obligasi, yang biasanya berada pada kategori peringkat ‘B’ dan ‘BB’ , sudah mencerminkan sensitivitas mereka terhadap pendanaan grosir, namun ketidakmampuan untuk mengakses pasar modal akan mengikis ruang peringkat dan dapat menyebabkan tindakan pemeringkatan negatif lebih lanjut.

Kondisi pasar pendanaan yang menantang tahun ini semakin menyoroti perbedaan antara pendanaan penerbit obligasi dan profil leverage. Perusahaan yang memiliki leverage lebih rendah dan profil jatuh tempo yang lebih bervariasi, seperti Encore Capital (BB+/Stabil) dan PRA Group (BB+/Negatif), telah mampu mengatasi jatuh tempo jangka menengah melalui penerbitan obligasi berukuran benchmark baru-baru ini. Namun, emiten dengan profil pendanaan yang lebih terkonsentrasi, terutama Intrum dan Lowell, masih belum melakukan refinancing untuk obligasi yang jatuh tempo pada tahun 2025.

Imbal hasil obligasi saat ini menunjukkan bahwa transaksi refinancing akan jauh lebih tinggi dibandingkan rata-rata biaya pendanaan yang ada, sehingga akan memberikan tekanan lebih lanjut pada stabilitas model bisnis beberapa perusahaan. Beberapa penerbit obligasi telah berupaya untuk memitigasi paparan mereka terhadap suku bunga yang lebih tinggi dengan meningkatkan fokus mereka pada pendapatan modal ringan, seperti melalui pembayaran utang atau pengelolaan portofolio untuk investor pihak ketiga.

|Baca juga: Kinerja Pasar Obligasi Indonesia Ungguli Global dan Emerging Market

Namun model bisnis mereka yang telah disesuaikan belum sepenuhnya terbukti, sehingga dapat mengurangi kemampuan mereka untuk mengakses pendanaan dengan harga bersaing.

Risiko pertukaran utang, atau “mengubah dan memperpanjang”, transaksi meningkat bagi penerbit obligasi dengan profil kredit yang lebih lemah. Transaksi tersebut dapat membebani penilaian Fitch terhadap profil pendanaan dan likuiditas emiten, dan, dalam skenario yang merugikan, Fitch dapat mengklasifikasikannya sebagai bursa utang yang tertekan.

Baik Intrum, pada bulan Maret, dan iQera Group (tanpa peringkat), pada bulan April, mengumumkan bahwa mereka telah menunjuk penasihat keuangan untuk mengevaluasi struktur permodalan mereka, yang dapat mengarah pada restrukturisasi utang.

Kinerja penagihan pembeli utang yang dinilai secara umum cukup baik pada tahun 2023 dan 1Q24 meskipun terdapat tekanan biaya hidup pada debitur. Namun, mereka masih menghadapi tekanan inflasi pada biaya overhead dan keuangan mereka sendiri.

Kecuali untuk emiten-emiten yang baru-baru ini terkena tindakan pemeringkatan negatif, jatuh tempo utang bagi pembeli utang pada 2H24–2025 tergolong kecil. Namun, jumlah jatuh tempo meningkat secara signifikan pada tahun 2026, dengan pendanaan baru yang kemungkinan akan lebih mahal dibandingkan pendanaan penggantinya, meskipun suku bunga kebijakan telah diturunkan.

Editor: Achmad Aris